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看好工业催化剂未来布局

收购江苏天诺55%股权增厚业绩,未来两者业务协同效应显着。事件:国瓷拟以增资形式投资2.33 亿元收购江苏天诺55%股权,后者主要从事包括分子筛(沸石)、MTO 在内的新型多孔材混响料和催化剂的研发及应用开发。(1)江苏天诺2015 年实现收入9013 万元,净利润约2900 万元,本次收购按2015 年业绩测算静态估值约为8 倍,有望显着增厚公司业绩。(2) 收购完成后,国瓷将成积肥场为国内为数不多的同时拥有蜂窝陶瓷载体(王子制陶) 和沸石载体(江苏天诺)的公司,其在工业催化剂领域的布局得到进一步完善。(3)我们看好国瓷与天诺在工艺和材料上的协同性:技设计文件术端,国瓷掌握有制备分子筛核心的水热法工艺,这将有助于天诺进一步提升产品性能; 材料端,国瓷生产的氧化铝本身就是分子筛重要的组成原材料,再结合铈锆固溶体、蜂软毛刷窝陶瓷,国瓷将形成完整的尾气催化材料供应产业链。

催化剂产能布局完善,未来具有充足的国产化空间。催化剂在煤化工、尾气催化等领域拥有巨大的市场空间,而我国的催化台口侧幕技术还相对落后,分子筛技术也较为薄弱,国内市场基本被巴斯夫、庄信万丰、优美科等海外企业所垄断瓜分。江苏天诺则较早与神华宁煤、中国石油大学等机构开展煤化工催化建筑热学剂的产业化研发并于2011 年在神华宁煤MTP 模式装置中成功试验,性能指标达到进口催化剂水平。目前,天诺已拥有2500 吨煤基丙烯催化剂和1500 吨其他通用型催化剂产能,我们认妇女洁净器为随着国瓷在水热法工艺上给予天诺一定的技术倾斜以及国内煤化工产业从“跟跑型”到“领跑型” 的角色转变,未来天诺有望在工业催化剂的国产化中获得更大的发展空间。肥效分析器

我们预测公司2016-2018 年每股收益(不考虑泓源光电、王子制陶并表)分别为0.61、0.76 元,参考可比公司经调整后的平均估值,国瓷材料17 年合理估值水平为73 倍市盈率,对应目标价为45 杂填土元,维持买入评级。